“빙그레, 가격 인상에도 실적개선 효과 제한적”… 목표가↓

상상인증권은 25일 빙그레에 대해 지난 3월 가격 인상에 따른 실적 개선 효과가 제한적이었다며 목표주가를 기존 12만원에서 11만원으로 하향 조정했다. 다만 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.

빙그레의 올해 3분기 연결 매출액은 4792억원으로 전년 동기 대비 3.3% 증가했고, 영업이익은 589억원으로 전년 동기 대비 8.9% 감소했다. 여름 성수기를 맞아 별도 매출은 냉동 부문을 중심으로 성장했으나, 해외법인과 해태 아이스크림 등 연결 자회사들의 매출은 부진했다는 분석이다.

냉장 매출은 내수(-5%)와 수출(-2%) 모두 부진하면서 마이너스(-) 4% 역성장했다. 내수의 경우 소비 경기 반등 지연 속에서 주요 채널 중 하나인 할인점의 민생회복 소비쿠폰 지급 제외 영향으로 매출이 하락했다. 수출은 중국을 대상으로 한 매출 감소가 지속됐기 때문이라는 설명이다.

품목별로는 커피를 제외한 가공유, 발효유, 주스 등 대부분의 제품 매출이 감소한 것으로 파악했다.

반면 냉동 및 기타 매출은 전년 동기 대비 15% 증가했다. 내수(+15%)는 계절 요인과 우호적인 채널 믹스 영향, 수출(11%)은 베트남 등 동남아 시장 호조로 성장했다.

다만 별도 영업이익은 판관비율 감소에도 불구하고 탈지분유, 카카오, 커피, 주스 등 수입 원재료 가격 상승에 따른 원가 부담 확대로 감소했다고 설명했다.

빙그레가 원가 상승 부담을 해소하기 위해 커피, 주스, 발효유 등 일부 제품에 대해 가격 인상을 실시했지만, 실적 개선 효과를 보지 못했다는 평가다.

김혜미 상상인증권 연구원은 “냉동과 달리 냉장 부문의 부진이 지속되고 있는 점에서 현재 무엇보다 중요한 부분은 냉장 품목에 대한 판매량 턴어라운드로 판단되지만, 국내는 물론 주요 수출국인 중국에서도 소비 회복이 지연되고 있는 모습”이라고 말했다.

김 연구원은 “다만 해외 법인 등 연결 자회사의 수익성 강화와 냉동 매출 성장세 지속으로 과거 대비 높은 마진을 유지하고 있는 점은 여전히 긍정적”이라고 덧붙였다.