목표주가 200만원 또 등장… 삼양식품 실적 딛고 다시 비상할까[오늘 나온 보고서]

지난 9월 주가가 정점에 오른 뒤로 부진했던 삼양식품이 실적 발표를 계기로 시장의 주목을 다시 받고 있다. 최근 공개한 올해 3분기 실적이 시장의 예상치를 뛰어넘으면서 목표주가 상향이 잇따랏기 때문이다.

17일 유안타증권은 ‘여전히 불타오르는 불닭 인기’라는 제목의 리포트를 내고 삼양식품의 목표주가를 178만원에서 200만원으로 올려잡았다. 지난 9월 160만원 선을 돌파했던 삼양식품은 지난달 123만원까지 떨어지는 등 최근 주가가 주춤한 상황이었다. 손현정 연구원은 ““현재 주가는 2026년 예상 주가수익비율(PER) 17배 수준으로 최근 조정 폭은 과도하다”라며 “2026년 예상 주당순이익(EPS) 상향 조정을 반영해 목표가를 상향했다”라고 말했다.

유안타증권의 2026년의 삼양식품 당기순이익(지배기업 지분 순이익 기준)을 기존에 5440억원으로 추정했으나 이번 실적 발표 이후 5.1% 증가한 5715억원으로 전망치를 조정했다. 손 연구원은 “생산 확대로 공급 여력이 커졌음에도 제품 재고가 축소된 것은, 글로벌 불닭 수요가 공급을 상회하고 있음을 보여주는 구조적 신호”라며 “단순한 외형 성장 단계를 넘어 판매 효율과 수익성이 함께 개선되는 구간에 진입한 것”이라고 판단했다.

지난 14일 삼양식품은 3분기 연결 기준으로 매출 6320억원, 영업이익 1309억원을 기록했다고 공시했다. 호실적을 이끈 해외 매출은 지난해 같은 기간보다 50% 증가한 5105억원을 기록하며 전체 매출에서 해외가 차지하는 비율이 81%까지 확대됐다.

해외 법인별 실적을 살펴보면 미국법인 매출은 1555억원을 기록했다. 월마트·타겟 등 주요 유통망 내 점유율이 확대된 데다가 6월 입점한 샘스클럽의 매출이 3분기부터 반영된 결과다 손 연구원은 “미국 관세 비용이 반영된 매출액이지만 4분기 가격 인상으로 대부분 상쇄될 전망”이라며 “이를 제외하면 실질 영업이익률(OPM)은 23% 수준으로 고마진 기조가 유지되고 있다”고 분석했다.

유안타증권은 삼양식품의 이번 실적에서 밀양2공장 가동으로 생산량이 확대된 상황에서 오히려 완제품 재고가 감소했다는 지점을 주목해야한다고 꼽았다. 삼양식품의 3분기 해외 매출은 전 분기보다 16.0% 증가했으나 완제품 재고는 7% 감소했다.

올해 2분기에는 해외 매출 증가 폭이 3.8%에 그쳤지만 재고는 43% 늘었다. 이후 올해 3분기 들어서는 신규 생산분이 판매로 즉시 전환되며 수요 흡수력이 공급확대 속도를 넘어서는 구간으로 진입했다는 것이다. 손 연구원은 “이는 밀양2공장 가동으로 공급능력이 확충된 상황에서도 판매 속도가 생산을 상회한 결과”라며 “불닭볶음면을 중심으로 한 글로벌 수요가 구조적으로 확대되고 있음을 보여준다”고 주장했다. 2분기에는 해외 매출이 3.8% 증가에 그쳤지만 재고가 43% 늘었는데, 3분기 들어 신규 생산분이 판매로 즉시 전환되며 수요 흡수력이 공급확대 속도를 넘어서는 구간으로 진입했다고 평가했다.