LBMA 귀금속 시장 규모 및 그 중요성, 2025년 8월

로나 오코넬, StoneX Financial Ltd; 12^일 2025년 9월

여기에 표현된 모든 견해는 작성자의 것이며 NASDAQ의 하우스 뷰를 반영하지 않습니다.

금은 4월 말에 실질 및 명목 기준으로 신기록을 세웠습니다.  8월의 발전으로 9월에 새로운 기록이 세워졌습니다

지난 12개월 동안의 일일 평균과 비교한 8월 일일 평균.

출처: LBMA

출처: LBMA

협회가 매일 기록한 금, 은, 백금 및 팔라듐의 LBMA OTC 거래량에 대한 월간 요약에 오신 것을 환영합니다.  이는 현물, 스왑/선도, 옵션 및 LoanLeaseDeposit(LLD)으로 나뉘며 시장 활동과 외부 세력 및 뉴스 항목에 의해 어떻게 영향을 받았는지 보여줍니다.

COMEX 또는 NYMEX 포지셔닝에 대한 모든 언급은 상업적 포지션이 아닌 관리형 머니를 의미합니다.

관세 신경이 고조된 이후 미결제약정의 변화.

일반적인 소개:

하이라이트:

배경 요약: 1993년 이후 연준의 첫 과반수 투표(만장일치가 아닌); 미국 비농업 고용은 둔화 조짐을 보이고 있습니다. 트럼프 대통령은 연준에 대한 공격을 계속하고 있습니다.  9월 금리 인하 전망이 커지는 반면, 글로벌 구매관리자지수(9월 발표)는 대체로 플러스 영역으로 소폭 상승하기 시작했습니다. 지정학은 국제적 긴장과 국내 스트레스 측면에서 여전히 주요 동인으로 남아 있습니다. 트럼프와 푸틴 대통령, 그리고 최근에는 트럼프와 젤렌스키 대통령을 포함한 우크라이나를 둘러싼 국제 협상은 결실을 맺지 못했습니다.  잭슨홀에서 열린 연준 연례 중앙은행 총회에서는 예상대로 제이 파월의 입장 변화는 없었고 다른 중앙은행가들의 지지도 이어졌습니다.

이달 말 미국 지질조사국은 은을 중요 광물 목록에 올릴 것을 권고했고, 연방 항소 법원은 미국의 글로벌 관세가 비상사태법에 따라 불법적으로 부과되었다는 국제통상법원의 판결을 지지했지만 사건이 진행됨에 따라 여전히 유효합니다. 이 판결은 소송을 제기한 국가에만 적용될 수도 있습니다.

가격 측면에서 은은 8월에 7.2% 상승하며 다시 한 번 아웃퍼폼을 보였습니다. 백금은 3.8% 상승하며 여전히 유리했습니다. 로듐은 이달 중순 최고치를 기록한 후 반전으로 들어섰고, 금은 9월에 큰 폭을 돌파하기 전에 좁은 범위에서 활력을 키웠습니다. 로듐과 금은 각각 2.9%와 2.5% 순상승한 반면, 팔라듐은 6월-7월 강세의 대부분을 풀다가 월말에 반등하여 거의 변동 없이 마감했습니다. 연도 누계 실적은 아래 차트에 나와 있습니다.  금은 COMEX Good Delivery 바가 작동하여 관세 대상이라는 세관 판결에 겁을 먹었지만 이는 시행되지 않았으며 현재 입장이 명확해졌습니다(주요 금 관세 코드 사양에 대한 관세 없음).

귀금속 거래: 팔라듐 현물 거래량이 주목을 받고 있습니다.

현물 부문에서 팔라듐은 지난 12개월 동안 일평균 대비 22% 상승하며 42% 상승한 $1,337의 최고치를 기록했던 6월과 7월의 급격한 랠리를 부분적으로 회복하면서 월계관을 차지했습니다.  은은 거래량은 4% 증가한 반면 금과 백금은 각각 2%와 6% 소폭 감소했습니다.  LLD를 제외하고 팔라듐 물량은 전반적으로 증가했습니다.  다른 주목할만한 변화는 금 파생상품의 급격한 하락과 은과 백금의 옵션과 LLD도 하락한 것입니다.  따라서 팔라듐을 제외하고는 전형적인 조용한 8월이었습니다.

금, 은, 백금 및 팔라듐, 2025년 1월부터 8월 말까지

요약하자면; 연도부터 8월 말까지:

로듐 +55.2%

플래티넘 +48.3%

실버 +34.3%

골드 +29.7%

팔라듐 +20.7%

DXY 지수 -10.6 %

미국 수익률 5Y-30Y 곡선; 투자자들이 장기 만기에서 철수함에 따라 인플레이션 우려로 인해 8월에 가파르게 증가했습니다(그러나 9월에 반전되기 시작했습니다).

출처: 블룸버그, StoneX

금

금 회전율, 8월, M 온스

출처: 나스닥, LBMA

실질적, 명목상으로 거의 또 다른 금메달 신기록(다음 달을 기다려!)

요약하자면:

22일^엔드 런던 금괴 시장이 개장하기 직전인 4월, 아시아 거래 시간이 끝날 무렵 현물 금은 $3,500.10의 최고치를 기록했습니다.  이것의 의미는 두 가지입니다.  근본적인 관점에서 볼 때 이는 실질적인 기준(즉, 미국 CPI를 고려)으로 새로운 기록이기 때문에 중요합니다.  21의 고점^세인트 1980년 1월 850달러는 헌트 브라더스의 은을 궁지에 몰아넣으려는 시도 실패와 이란 인질 위기, 아프가니스탄/소련 전쟁의 시작, 두 번째 석유 위기로 인해 금이 기하급수적으로 상승한 후에 게시되었습니다.  이 가격을 미국 CPI를 통해 2025년 3월 달러로 부풀려지면 그 가격은 3,486달러로 환산됩니다.

4개월을 빨리 감으면 1980년 1월 최고치인 850달러는 3,510달러에 해당합니다.  8월 거래는 아직 도달하지 못했지만 2월^엔드 금이 8월 말부터 시작된 급격한 랠리를 이어가면서 9월을 넘어섰습니다(대통령이 리사 쿡 연준 총재를 해임하겠다는 의사를 밝혔기 때문에 촉발됨).

명목 및 실질 현물 금(디플레이터; 미국 CPI)

출처: 블룸버그, StoneX

금, 연초 누계

금 현물 거래량: 지난 12개월 대비 2% 감소하여 가격 범위가 6%에 불과했으며, 금이 5월 이후 지속되었던 이전의 좁은 범위에서 마침내 벗어나면서 월말에 최고치를 기록했습니다. 첫 주 말에 COMEX Good Delivery 바에 대한 관세에 대한 세관 당국의 판결 이후 현물 및 스왑/포워드 섹션에서 상당한 소란이 있었습니다. 무슨 일이 일어났는지는 다음과 같습니다.

스위스의 한 정유업체는 미국 관세국경보호청에 100온스 바와 킬로바에 대한 관세 입장에 대한 설명을 요청했습니다.  당국은 이러한 바가 7108.12.10 관세(가공되지 않은 비화전적 금괴 또는 도레)에 속해서는 안 되며 반제조 또는 분말 형태를 포함하여 관세가 부과되는 7108.13.5500으로 분류되어서는 안 된다고 판결했습니다.

이 시점에서 COMEX의 선물 가격은 급등했지만, 현물과 12월 사이의 스프레드가 한때 100달러를 조금 넘는 수준으로 확대되어 “기록”과 같은 단어로 헤드라인을 장식했지만 실제로는 그렇게 극적이지는 않았습니다.  현물과 활성 계약 간의 평균 프리미엄은 2024년 초 이후 평균 5.4%, 올해 초 이후 평균 3.1%였습니다.  판결 직후 프리미엄은 2.8%였다가 주말 동안 1.7%로 하락했고, 이 기간 동안 대통령은 소셜 미디어에 금에 관세가 부과되지 않을 것이라고 게시했습니다.  9월에는 비단조 및 반제조 형태의 금을 포괄하는 6개의 관세 규정이 면제 목록에 추가되면서 완전한 명확성이 곧 나타났습니다.

판결 직후 현물 가격은 3,400달러까지 상승했지만 월요일에는 3,350달러까지 다시 하락했습니다.  거래량은 3일 동안 현물에서 높았고, 스왑/선도는 조금 더 활발했으며 가격이 일주일 동안 $3,350 근처에 모여 있어 양측 모두 움직임이 있었던 것으로 보입니다.

미국 글로벌 관세의 합법성 여부에 대한 월말 판결은 물량에 거의 영향을 미치지 않았습니다.  전반적으로 조용한 달에 거래량에서 유일하게 흥미로운 이상치는 22일 옵션 거래량이 하루 만에 크게 증가한 것입니다^엔드 시장이 더 높아 보이기 시작했기 때문입니다.  이어지는 랠리 속도의 일부는 옵션 작성자의 델타 헤징을 반영했을 수 있습니다.  현물 가격이 $3,450에 도전하면서 월말에 LLD의 거래량이 소폭 증가했습니다.

COMEX 재고는 한 달 동안 꾸준히 유지되어 1,199톤에서 1,211톤 사이에서 근소한 변동을 보였고, 관세를 앞두고 급증한 후 안정세를 보였습니다(금에 관세가 부과될 가능성은 전혀 없었지만 위험 관리자들은 당연히 모든 기반을 커버하기를 원했습니다). 재고 커버리는 평소보다 훨씬 높습니다. 2024년에는 전체 미결제약정의 30%에서 40% 사이로 변동했습니다(미결제약정의 5% 이상이 물리적으로 정산되는 경우는 드물다는 점을 명심하세요). 현재 커버리지는 87%로 최고치인 98%에서 하락했습니다.

COMEX의 금, 톤

상장지수펀드(ETF)는 8월에 53.4톤(WGC 수치)을 증가한 3,692톤을 기록했는데, 이는 연간 전 세계 금광 생산량인 3,661톤과 비교됩니다.  북미와 유럽은 각각 37.1톤과 21.3톤을 증가시켰고, 아시아는 4.7톤을 감소시켰다.  연초 기준으로 funds는 472.7t을 추가했으며 그 중 북미는 256.3t을 차지했습니다(이 중 133t은 2월과 3월에 관세일을 앞두고 2^엔드 4월), 유럽 110.6t, 아시아 100t, “기타”는 5.5t.

은

실버의 큰 이야기는 26 일 추천이었습니다^일 8월, 미국 지질조사국(United States Geological Survey)에서 중요 광물 목록에 6가지 새로운 성분을 추가했습니다.

출처: 나스닥, 가격 상승에 도움이 됩니다.

트럼프 대통령의 첫 임기에 설정된 중요 광물 목록에 포함되려면 상품이 세 가지 기준을 충족해야 합니다.

• 이는 미국 경제나 국방에 필수적인 것으로 간주되어야 합니다
• 외국의 정치적 위험, 급격한 수요 증가 및 기타 지정학적 위험 요소와 관련된 제한을 포함한 공급망 중단에 취약해야 합니다
• 농업, 가전제품, 통화, 에너지, 의료 및 기술을 포함한 제조 응용 분야에 필수적이어야 합니다.

이 목록은 3년마다 업데이트되며 이제 2025년 반복 초안이 작성되었습니다. 은은 구리, 납, 레늄, 칼륨 및 실리콘과 함께 제안서에 포함되어 있습니다.  미국 지질조사국의 보고서에는 “일부 국가에 광물 상품 생산이 집중되어 있고 이들 국가로부터의 수입에 대한 미국의 높은 의존도는 해외 공급 중단과 관련된 위험을 증가시킵니다”라고 포함되어 있습니다.  USGS는 두 가지 기준을 적용합니다. 대외 무역 중단이 미국 경제에 미치는 잠재적 영향; 그리고 미국에 상품의 단일 생산자가 있는지 여부.  은에 관한 한 USGS는 다음과 같이 포함했습니다. “미국 GDP에서 은의 확률 가중 순 감소는 주로 멕시코가 미국으로의 은 수출을 중단하는 시나리오, 즉 영향이 크고(4억 3,500만 달러), 확률이 낮은(4%) 사건에 기인합니다.

따라서 우리는 은에 대한 산업 수요가 확대되고 있으며 금속이 전 세계 투자 전 적자에 빠질 상황이 있습니다. 미국과 멕시코, 캐나다 사이의 긴장은 또한 적절합니다. UN의 무역 수치에 따르면 2024년 동안 멕시코와 캐나다는 미국 은 수입의 각각 49%와 18%를 차지했으며, 총 5,813톤에서 2,823톤과 1,070톤으로 구성되었습니다.

거래량 측면에서 현물 은 시장은 거의 반응을 보이지 않았지만 27일에는 활동이 회복되었습니다^일 및 28^일 . 가격이 상승할 것으로 예상되었을 수도 있지만, 즉각적인 반응은 약간의 하락이었는데, 이는 $39 행사가에 대한 일부 풋옵션 조치(해당 가격 수준이 약간의 저항세를 보이고 있음)를 반영했을 수 있으며 현물 가격이 상승하기 시작하여 월말까지 선도에서 일부 조치를 촉발했습니다.

네 개 세그먼트 모두 이달 상반기에 활기를 띠다가 마지막 며칠까지 전반적으로 어느 정도 떨어졌습니다.  이 기간 동안 ETF는 바빴고, 이는 가격과 현물 거래량 모두 상승하는 데 도움이 되었을 것이며, 8월 개장 후 일주일 후 38달러를 돌파하면서 현물 및 옵션 거래량이 양호하게 나타났습니다.  LLD 섹터는 $38.50의 초기 움직임의 정점까지 바빴으며, 이는 채굴자(아마도 기본 섹터)가 개선된 가격을 고정하고 있음을 시사합니다.

월 중순의 침묵 기간을 연장하면서 가격은 $37에서 지지선이 시작될 때까지 하락세를 보였고, 그 시점과 그 다음 날의 금:은 비율 성과는 그것이 작용했음을 시사합니다. 따라서 현물 거래량의 개선은 가격이 상승함에 따라 새로운 관심을 보여줄 뿐만 아니라 비율 거래가 특징이었을 수도 있습니다.  LLD 활동은 무시할 수 있었지만 선도는 활발하여 산업 매수였을 가능성이 높습니다.

금과 은에 비율을 더한 값

CFTC의: 7월 말부터 8월 중순까지 특히 첫 주에 매니지드 머니 롱이 크게 감소했는데, 이는 7월 말 36달러에서 상승한 상당한 차익 실현을 시사합니다.  하반기에는 포지션이 점차 증가했으며, 주간 수치는 모멘텀 거래에 힘입어 37달러 이상에서 새로운 할인 사냥을 시사합니다.  노골 반바지도 증가했습니다.  한편, 어떤 은 관세 수치가 관세에서 면제되는지에 대한 시장 불확실성으로 인해 COMEX의 재고는 계속 증가하여 한 달 동안 15,759t에서 16,086t으로 증가하여 미결제약정의 67%에 해당합니다.  참고로 전 세계 광산 생산량은 약 26,000tpa입니다.

플래티넘과 팔라듐

출처: 나스닥

백금과 팔라듐 거래 패턴은 8월에 달랐으며, 첫 3주 동안 백금의 현물 활동이 활발한 후 감소한 반면, 팔라듐 현물 활동은 백금 거래량의 거의 거울 이미지였습니다.  스왑과 포워드에 대해서도 거의 마찬가지입니다. 그리고 차트에서 볼 수 있듯이 두 금속의 가격도 반대 방향으로 가고 있었습니다.

우리는 다음을 봅니다. 팔라듐 첫째, 위에서 언급했듯이 LLD를 제외한 모든 부문의 거래량은 지난 12개월보다 상당히 개선되었습니다.  현물은 22%, 포워드는 14%, 옵션은 26% 증가했지만 후자는 낮은 기반에서 벗어났습니다.  가격은 한 달 동안 꾸준히 하락하여 1,199달러에서 27일 1,079달러로 바닥을 쳤습니다^일, 다시 한 번 반전되어 9월 초에 새로운 상승의 기반을 마련했습니다.  올 가을 동안 LLD에서는 가벼운 활동이 있었습니다.  같은 기간 동안 스팟 트래픽은 매우 적었지만 그럼에도 불구하고 지난 12개월 동안의 일일 평균보다 13% 높았습니다.  18일에 폭발적인 활동이 벌어졌습니다^일 (14년 이후 최고 거래량^일 7월) 좁은 가격 범위의 날에 $1,120 양쪽에서 다툼이 있었음을 시사합니다.  그러나 이는 심리가 바뀌기 전에 $1,100-$1,120을 중심으로 합리적인 거래량으로 짧은 기간 횡보 거래를 예고했으며, 가격이 하락을 멈추고 7월 초 이후 최저가인 $1,080를 기록한 것으로 추정되는 새로운 매수 관심이 생겼습니다. 마지막 날에는 선도 활발하게 진행되어 새로운 산업계의 관심을 시사했습니다.

백금, 팔라듐 및 비율, 2020 년 1 월 현재,

출처: 블룸버그, StoneX

8월 팔라듐 시장에서 가장 흥미로운 요소인 7월 말 Sibanye-Stillwater와 미국의 미국 철강 노동자들은 상무부와 미국 국제 무역 위원회에 반덤핑 및 상계 관세 청원서를 제출하여 러시아 팔라듐 수입에 대한 관세를 요청했습니다.

우리는 유엔이 기록한 러시아의 미국으로의 팔라듐 수입량을 분석하고 해당 수입품의 온스당 평균 달러 가격을 월별 계산했습니다. 각 배송의 정확한 내용(잉곳 대 스폰지)을 알 수 없기 때문에 스팟과의 차이는 엄격하게 정확하지는 않지만 합리적인 게이지를 제공합니다.

대머리 숫자의 경우 2024년 월 평균 수입량은 2.76tpm으로 2023년보다 39% 증가했습니다. 2025년 첫 5개월 동안은 2.83톤으로 3% 더 증가했으며, 이는 2023년에 비해 43% 증가했습니다.  내재된 가격은 설득력이 떨어지지만 위에서 언급했듯이 매번 정확한 조합을 확신할 수는 없습니다.

수치는 cif 기준으로 온스당 평균 가격이 여기에 기록된 27개월 중 9개월 동안 현물보다 할인된 것으로 나타났습니다.  가중 평균 차이는 3.0%의 프리미엄입니다.  내재 할인이 8.5%로 가장 큰 달은 올해 1월로 2.9톤의 출하량을 기록했습니다.

이 절차는 상무부가 21일 이내에 조사 또는 메모 여부를 결정하고 ITC가 45일 이내에 예비 결정을 내리는 것입니다.  그런 다음 상무부는 5개월 이내에 예비 상계관세를 부과하고 7개월 이내에 예비 반덤핑을 부과할 수 있습니다.  의심할 여지 없이 그들은 우리보다 더 자세한 수치에 접근할 수 있을 것이지만, 우리가 여기에 있는 것을 바탕으로 결정이 균형에 달려 있음을 시사하는 것 같습니다.

이제 우리는 백금, 7월 말에 급락한 후 런던의 지속적인 긴축 속에서 8월 대부분의 기간 동안 상승했습니다.  중국으로의 수입이 증가한 후(이는 원래 의견이 제시된 것처럼 보석뿐만 아니라 산업 전반에 걸쳐 할인 사냥처럼 보이며 5월 활동에 대한 리뷰에서 썼습니다). 보석상들이 관심 증가에 관여한 것이 거의 확실하지만, 보석 구매자가 노란색이나 흰색과 같은 색상에 충실하는 경향이 있기 때문에 이는 소매 부문으로 완전히 영향을 미치지 않았을 수 있습니다.  그러나 백금과 금 사이의 큰 가격 차이로 인해 일부 사람들은 충성심을 바꾸게 될 수 있습니다.

8월에도 실물 선물(EFP) 거래소의 활동은 시장 참가자들이 실물 금속을 쫓는 등 활발하게 유지되었지만 보유자들은 이를 놓아주기를 꺼렸습니다.  7월 말과 8월 초에 일부 유동성이 시장에 유입되었으며, ETF가 대폭 매도되어 상황을 완화하는 데 도움이 되었을 것이지만, 이 문자에서 알 수 있듯이 상황은 여전히 빡빡했습니다t는 내재된 1개월 임대료를 보여줍니다.  이는 일반적으로 3%보다 훨씬 낮을 것이지만 8월에는 163%로 마감했습니다(9월에는 상황이 완화되고 있지만 아직 편안함을 주기에는 충분하지 않습니다).

플래티넘 내재 1개월 임대료, 연초 누계

출처: 블룸버그, 스톤엑스

이 방정식의 또 다른 부분은 NYMEX의 백금 재고 수준으로, 7월에 9.8톤으로 시작하여 8월 중순에 18.1톤에 도달한 후 8월 말과 9월에 16톤을 조금 넘는 수준으로 안정되었습니다.  이는 미가공 및 반제조 백금(및 팔라듐 및 로듐)이 이미 면제 목록에 있기 때문에 관세에 대한 불확실성을 반영해서는 안 됩니다.

백금; NYMEX 재고, 톤

출처: 블룸버그, 스톤엑스

현물 백금, 팔라듐 및 스프레드, 2020 년 1 월 현재까지

출처: 블룸버그, StoneX

백금, 금/비율

출처: 블룸버그, StoneX

거래 패턴에 관한 한, 이는 백금이 $1,300를 테스트하던 첫 주에 가격 하락에 대한 명백한 현물 매수였으며 이는 월 중순 최고치인 $1,372까지 랠리를 촉발하는 데 도움이 되었습니다.  현물 거래량은 이 중간 기간에 상승과 반전 모두에 집중되었다가 가격이 $1,380를 향해 상승하면서 사라졌습니다.  파생상품은 상대적으로 조용했지만 12 사이의 옵션에서 활발한 움직임이 있었습니다^일 및 15^일, 가격이 $1,300에서 $1,380로 이동했을 때 $1,300와 $1,400 행사가가 모두 작용하고 있음을 시사하며, 이는 일부 델타 헤징에 힘입어 현물에 영향을 미쳤을 것입니다.  LLD는 한 달 내내 경미했고 지난 12개월의 일일 평균에 비해 31% 감소했지만, 월말에 산업 헤징처럼 보이는 특히 무거운 날이 있었습니다.

CFTC의

백금: 양측 매니지드 머니 포지션이 대부분 확장되었으며, 롱은 57.4t에서 60.6t로 순 3.1t(5.5%)를 추가했습니다. 반바지는 1.6t(4.7%) 증가한 35.6t을 기록했습니다.

팔라듐: Managed Money 롱이 20.1t에서 13.8t으로 6.3t(31%) 감소하는 등 큰 마이너스 스윙; 공매도는 26.3t에서 33.7t로 확대되어 순 공매도를 6.3t에서 19.9t로 끌어올렸고 잠재적으로 9월 랠리에서 공매도 커버링의 발판을 마련했습니다.